开塞露龙头企业小方制药（603207）于昨日（8月26日）正式登陆A股，上市板块为沪市主板，公司股票发行价格为12.47元/股。上市首日高开140.6%，开盘价为30元/股，总市值为48亿元。

小方制药成立于1993年8月12日，位于上海市奉贤区。公司前身为上海运佳黄浦制药股份有限公司，由中国香港运佳与上海五四制药厂共同出资设立。

公司的主营业务为外用药的研发、生产和销售，以“做好家庭常备用药，让小方制药走进千家万户”为企业宗旨，提供品类齐全、疗效稳定、质量优异的外用药。公司于 2002年创设并持续使用的“信龙”商标具有较高的市场知名度。

公司产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，其中，消化类产品主要包括开塞露、甘油灌肠剂等，可用于治疗便秘；皮肤类产品包括炉甘石洗剂、氧化锌软膏、硫软膏、解痉镇痛酊冻疮膏、复方薄荷脑软膏、尿素维巨乳膏、硼酸洗液、苯扎溴铵酊、白花油、水杨酸软膏等。可用于治疗皮炎湿疹、痤疮褥疮、跌打损伤、冻疮、晒伤烫伤、头癣、角质增生等多种常见疾病；五官类产品主要包括碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，可用于口腔溃疡、牙龈肿痛、牙周炎、鼻炎鼻塞、中耳炎等。其中开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等产品市场占有率持续处于国内领先地位。

目前，小方制药共拥有药品批文 63 个，其中 12 个国家基本药物品规，28 个国家医保品种。

公司 2021-2023年分别实现营业收入4.02亿元/4.57亿元/4.72亿元，YOY 依次为11.22%/13.72%/3.28%；实现归母净利润1.26亿元/1.75亿元/2.04亿元，YOY 依次为-21.05%/38.74%/16.24%。最新报告期，2024年H1公司实现营业收入2.62亿元，同比增加 0.69%，实现归母净利润1.19亿元，同比增加 0.72%。

2023年,公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块,分别为消化类(2.53 亿元,53.58%).皮肤类(1.95 亿元，41.41%)、五官类(0.38 亿元，8.14%)、返利(-0.15亿元，-3.13%)。报告期内，消化类及皮肤类药品一直为公司业务收入的主要来源。

据华金证券新股覆盖研报，小方主要从事外用药的研发、生产与销售，选取同样从事外用药产销、且适应症领域与公司较为相似的马应龙、福元医药、业仁和药、华润三九、羚锐制药作为小方制药的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为 79.12亿元，可比PE-TTM(算术平均)为18.29X，销售毛利率为 54.44%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

小方制药公司亮点：

1. 公司立足于家用常备药，在开塞露、炉甘石洗剂等核心产品上处于国内领先

公司深耕家用常备药的研产销，自 2002年创设“信龙”品牌并使用至今，品牌旗下核心产品包括开塞露及炉甘石洗剂等，该两类产品使用人群广泛，市场份额均处于业内领先。由于公司主要产品为民众熟识度较高的家庭常备药、销售推广难度较小，因此公司销售费用整体保持较低水平，同时带动净利润率较同业表现略优。

2. 公司积极投入复方透骨草溶液等新产品的开发，持续丰富产品布局

（1）公司正重点推进与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作的复方透骨草溶液产品的研发申报工作，该药品为用于治疗手足癣疾病的“国家一类新药”，目前产品已在院端以院内制剂形式形成使用，治疗效果优、患者口碑良好。手足癣作为一种常见皮肤病，在人群中发病率约为15%，南方地区患病率更高达 50%~60%，且足癣复发率高，约84%的患者每年发作2次以上，对应药物或拥有较为广泛的使用人群基础、发展前景良好。

（2）公司拟使用募投资金对莫匹罗星软膏、双氯芬酸二乙胺乳胶剂等6款新品进行开发，有望进一步丰富公司产品布局。

参考来源：华金证券新股覆盖研究报告

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