恒瑞前三季度营收近170亿 销售费用猛增

10月24日晚间，恒瑞医药公布三季报，季报显示，恒瑞医药今年前三季度实现营收169.45亿元，同比增长36.01%；实现净利润37.35亿元，同比增长28.26%。可以看出，不管是收入还是利润，其增长幅度对比去年已经有了明显提升，2018年前三季度恒瑞医药实现营业收入124.59亿元，同比增长23.77%;净利润29.12亿元，同比增长25.10%。

可以说，恒瑞医药在今年年初以来新品种的不断上市支撑起了其业绩增长，恒瑞医药在上半年共有 5 个品种获批上市，分别是 1 类新药注射用卡瑞利珠单抗、盐酸曲美他嗪缓释片、醋酸阿比特龙片、注射用替莫唑胺、碳酸氢钠林格注射液。

其中PD-1品种卡瑞利珠单抗（商品名：艾立妥）在上市之后就被一些证券公司所肯定，例如根据中信建投及其他券商的预测，恒瑞的PD-1单抗，在国内市场空间100亿元左右。但是对于在五月底进入市场的艾立妥来说，其对于业绩的放量也许刚刚开始，其具体的销售信息还需等待明年年初恒瑞医药公布2019年年报。

另外恒瑞医药本次在公布前三季度业绩的同时，亦公布了在研产品的进一步信息。控股子公司瑞石生物的SHR0302碱软膏获批临床。

恒瑞医药在公告中称，SHR0302 碱是一种小分子 JAK1 激酶选择性抑制剂，拟适用于特应性皮炎的治疗。目前国内外尚无 JAK 激酶抑制剂外用制剂获批用于特应性皮炎的治疗。仅有包括芦可替尼（Ruxolitinib）、Delgocitinib 等多个 JAK 激酶抑制剂处于临床试验阶段。

除此之外，恒瑞医药向NMPA递交的0.25g、0.375g 两个规格的甲磺酸阿帕替尼片分别与依托泊苷胶囊联用的临床试验申请亦获得受理。

销售费用猛增

值得注意的是，根据恒瑞医药本次公布的三季报，恒瑞医药的销售费用达25.12亿之多，相比去年同期的18.4亿增长近7亿之多，事实上，近五年来，恒瑞医药销售费用占营收的比重均接近40%。2018年恒瑞医销售费用为64.64亿元，同比增长24.58%。

恒瑞医药曾在2018年年表示，2018年的销售费用中54.24亿元用于学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用，占总销售费用的83.91%。

根据有关资料，恒瑞医药架构分为肿瘤、影像、综合三个销售事业部和战略发展部，逐步在全国各省、市、自治区（除港澳台）设立区域管理中心，形成了覆盖全国的专业化营销网络。

2019年5月14日，因为“康美药业”财务造假事件的进一步发酵，财政部监督评价局会同国家医疗保障局基金监管司，共同随机抽取了77户医药企业检查名单，恒瑞医药也被列其中。可以说，不断增长的销售费用不能不说是恒瑞医药的一个隐忧。

恒瑞专攻创新

恒瑞医药以仿制药起家，从目前来看，仿制药依然是公司的业绩主引擎。多西他赛、奥沙利铂、伊利替康、七氟烷、右美托嘧啶、顺阿曲库铵等大产品恒瑞医药均为国内首仿上市，到目前为止这些产品仍占据国内最大市场份额。

但是目前情况有了改变，根据2019年半年报，今年上半恒瑞医药累计投入研发资金 14.84 亿元，比上年同期增长 49.13%，研发投入占销售收入的比重达到 14.80%，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。而根据 Insight 数据库统计，恒瑞在研的新药共有 44 个，其中抗肿瘤药物 24 个；44 个新药中生物药共有 16 个，而恒瑞所有在研的品种中，处于III 期临床的研究共 22 个，其中包括已上市药品的在研新适应症。

种种迹象表明，恒瑞医药已经进入了创新品种的研发密集期，事实上，在恒瑞医药董事长孙飘扬公开宣称恒瑞医药未来只做创新药和有价值的仿制药就可以看出，恒瑞医药未来已经判断单做创新药品种能够为其带来足够的利润。

当然这也和我国的大环境有着极大关系，目前我国已经迎来创新药的黄金发展期，各项政策都在鼓励创新研发，甚至决策部门设立科创板，来给予研发烧钱的创新型企业开辟融资渠道。而恒瑞医药作为国内创新药龙头企业将从中首先显著受益。