一心堂计划“扩军”1200家 上市连锁并购扩张又加速了

日前，一心堂在2018年年度报告中披露了2019年度的“扩军”计划——云南省内550家、省外650家，加起来达1200家，而去年其新增门店为近700家，这意味着一心堂的战车重新驶进拓展的快车道。

媒体近期一些相关的报道，都持一个相同的观点：资本的态度开始变谨慎，因此药店的并购速度和规模都会下降。但我们现在看到的刚好相反，这是何故？

首先，我们来看民营上市连锁近两三年归于上市股东的利润表现，总体是平稳上升。以已公布2018年年度报告（快报）的一心堂、老百姓和大参林为例：一心堂2015年、2016年、2017年、2018年的利润分别为3.53亿元、4.22亿元、4.18亿元、5.21亿元；老百姓分别为2.97亿元、3.7亿元、3.2亿元、4.3亿元；大参林分别为4.74亿元、4.14亿元、5.33亿元（大参林是2017年上市），从中可以发现三者的相同点是其利润都曾经略有下滑，但很快迎来较大的提升。这说明在并购过程中，大规模扩张导致的利润下滑是暂时的，也是正常的，整合之后规模产生的效益就会体现出来，速度与利润不会失衡。重启快速扩张，其实是收购的良性循环。

其次，全亿健康和高瓴资本的强势介入，的确把药店的并购推向高潮。不过，这种“疯狂”的扩张也令人产生了一些疑问，比如对收购是否做过充分的效益评估、有没有考虑收购后怎么整合等问题。全亿健康和高瓴资本的大规模并购是由资本驱动，而不是由连锁主导，两者的扩张方式和路径其实有很大不同，相比之下，后者的并购脚步更稳健。此外，由于资本的退潮，单店的收购成本也在下降。

再次，从医药政策的大环境来看，仿制药一致性评价、处方外流、分级分类管理等都有利于大连锁的发展。以处方外流的试点为例，医院和第三方平台首选的合作对象是当地的龙头连锁。政策门槛提高对中小连锁来说是挑战，对于大连锁而言却是机遇。无论是从监管还是从为消费者提供安全用药的角度考量，药店都应该走向集中，也正因为如此，相关管理部门鼓励、扶持药店做大做强。

最后，继续扩张也是民营上市连锁本身的需要。不断壮大门店规模提高市场占有率，这是药店不变的主旋律。虽然民营上市连锁已经并购了几千家药店，但在药店中所占的比例还是比较小。在其他一些主要竞争对手还没有上市之前，当然要充分利用上市公司本身的融资渠道优势，尽可能把与对手的差距拉大。