来源 | 行家说Display
继2021年拿下三星苏州工厂后，TCL华星又将大概率买下LGD广州工厂。
近日，LGD与TCL科技分别公告：TCL 华星被确定为乐金显示（中国）70%股权和乐金显示（广州）100%股权竞买的优先竞买方。而截至2023年底，LGD中国总资产为133.27亿元，净资产为118.02亿元；LGD广州总资产为211.25亿，净资产为28.39亿。这将大概率是一场超百亿级的并购案。接下来本文将回答以下几个问题：
1、LGD中国和LGD广州2023年财务和技术情况2、TCL华星目前账上够不够钱买，买完后资金是否面临压力？3、如果成功并购，TCL华星的产能，在全球面板格局中地位有何变化？
根据出售方在境外证券交易所披露的信息，乐金显示（中国）有限公司 2023 年营业收入为 63.3亿元人民币，净利润约6亿元人民币；2023 年 12 月 31 日总资产为 133亿元人民币，净资产为 118亿元人民币；乐金显示（广州）有限公司 2023 年营业收入为 118.6亿元人民币，净利润约5.4亿元人民币；2023 年 12 月 31 日总资产为 211亿元人民币，净资产为 28.3亿元人民币。而根据相关公司2023年年报与公告中的财务数据显示，LGD(中国)、LGD（广州）、TCL科技、韩国LGD的净利润率对比中，LGD(中国)最高，达9.51%；而ROE则是 LGD（广州）居高，达18.89%。
面板的竞争不仅仅与产能相关相应的电视面板技术相关。自 2014 年成立以来，LGD已在广州工厂投资约 30 亿美元，该工厂采用了众多创新的TFT-LCD生产技术，包括可提高图像质量和视角的IPS。• 垂直排列VA技术（Vertical Alignment），包括三星显示的PVA技术，华星光电的HVA技术，夏普的ASV技术以及惠科的HVA技术。
• 平面转换IPS（In Plane Switching）技术，包括乐金显示的FFS技术以及京东方自有产权的ADS技术。
VA和IPS两大广视角技术的液晶电视面板各有优缺点，但IPS技术在广视角下的色偏表现更佳，而VA则相对的通常拥有更好的液晶响应时间和对比度。LGD的TFT-LCD显示面板，包括TFT-LCD电视面板，均采用IPS技术。相关数据显示，TCL华星在VA面板市场份额达约22%，位于全球第一，但IPS技术仍需进一步加强。而此次，若加上获得LGD的IPS专利技术和产能后，将进一步拓宽IPS侧客户渠道，提升整体技术实力和市场竞争力。
但考虑整体公司运营，预计仍需要增加债务规模或引入新资金根据TCL科技2023年年报数据，TCL科技2023年底货币资金219亿，减去受限资金，可自由支配资金200亿。营业成本1488亿加各项费用168亿，两者减去非付现成本，付现成本1405亿，根据货币资金周转次数59次，最低货币资金保有量约24亿。同时偿还近期债务预留资金331亿用于短期借款85亿和一年内到期非流动负债246亿。估算得资金需求量约155亿。TCL科技用超100亿资金收购LGD，预计仍需要增加债务规模或引入新资金。作为全球半导体显示龙头之一，TCL华星以深圳、武汉、惠州、苏州、广州、印度为基地，拥有9条面板生产线、5大模组基地，投资金额超2600亿元。其中LCD面板工厂共8座，涵盖6代线到11代线，主要集中在广东广州、深圳，江苏苏州和湖北武汉四地。此次并购对象LGD工厂主要为8.5代线，主要生产TV面板，意味着TCL华星若成功并购后，LCD面板工厂增至9座，而大尺寸（8.5代线及以上）增至为7座。而LGD广州面板产线产能与TCL华星在广州的T9规划产能相当，约18-22万片/月。广州是TCL华星的重要大本营之一，其拿下LGD广州LCD线，具有更好的本地协同效应。据行家说Research信息显示，LGD广州有3座显示工厂，一座为LCD，一座为OLED，还有一座专注模组生产，其中此次出售的LCD工厂从2014年开始运行，目前年出货量超1000万片，占全球LCD产能约4%。据Omdia、群智咨询和行家说Research数据显示，TCL华星成功并购LGD后，LCD产能约占全球26%，与全球第一的京东方的份额差距从7%缩小到3%以内，逼近第一，这也意味着进入全新双巨头格局。值得关注的是，目前LGD广州工厂拥有的180K的产能规模，专注于电视面板的生产，且今年已接近满产运营状态。TCL华星收购后，直接获得这部分产能，有助于满足全球市场对电视面板的需求，进一步巩固TCL华星在大尺寸面板的竞争优势。LGD广州主要生产TV面板，TCL华星与LGD的共同客户有：三星、LGE、KTC等重叠客户，这些客户若能顺延成为TCL华星的客户，则可进一步扩大TCL华星的市场份额。
下图是2023年主要TV面板制造商的市场占有率。未来，TCL华星在LGD的TV面板产能和客户的加持下，或将有机会跃升第一。苏州三星的并购经验将有助于TCL华星快速接管LGD此外，业内向来关心国际企业间并购案的后期运营，这是许多并购交易中最为关键的环节之一。而TCL华星2021年并购苏州三星后，这几年全面上轨且运营良好，这为其在接管LGD时提供了宝贵的经验和优势。包括生产管理、供应链管理、人力资源整合等多个方面。
这些经验都将有助于TCL华星在接管LGD后更快速地适应新环境，尤其能帮助最大化克服跨国企业并购的复杂性和文化差异等挑战，减少过渡期的摩擦和成本。TCL华星若成功收购LGD中国和LGD广州， TCL华星的产能将得到提升，特别是在中大尺寸产品产线上。这不仅意味着将显著增强其在全球LCD电视面板市场的竞争力，也将进一步推动市场向中国大陆头部厂商集中，增强中国在全球的话语权。通过收购，TCL华星将进一步完善其客户结构，有望与部分客户（如三星、LGE、KTC等）的合作总份额直接提升10%，确保营收的稳定增长。当然也面临一定的挑战，如产能提升后则需要找到更多元化的“出海口”，此外收购需要巨额资金，TCL华星需要以自有或自筹资金进行收购，可能带来财务压力。此次收购对TCL华星来说是一个重要的战略机遇，但也需要妥善处理伴随的挑战和压力。
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