创历史or纯幻想？AZ收购吉利德的5大支持 vs 5大反对理由

医疗金融

摩熵医药（原药融云）

2020/06/10

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彭博社6月7日爆料称，阿斯利康在5月已与吉利德就潜在收购事宜进行了初步接触。报道一出，立即在行业分析师中引发了热议。

目前，阿斯利康市值1400亿美元，吉利德市值960亿美元。若消息属实且达成交易，将打破2019年BMS与新基的740亿美元并购记录。

然而，包括彭博社自身在内的后续报道都对这笔交易表示怀疑。不过，从某些角度看，这笔交易也有些道理。近日，医药市场调研机构EvaluatePharma发表文章，对行业分析师的观点进行了总结，包括支持收购的5大理由，以及纯属扯淡的5大理由。

图源：EvaluatePharma

反对1：今年以来，吉利德股价已上涨18%

当一家公司的股票不再反映其内部价值时，该公司通常会成为收购的牺牲品。但吉利德是2020年股市的宠儿，在应对COVID-19方面的努力以及首席执行官Daniel O'Day带来的新思维的推动下，该公司乘风破浪。如果阿斯利康真有兴趣，为何不在2018-2019年吉利德在股市真正失宠时与其接洽。

支持1：在过去5年里，吉利德股价下降35%

只有退后一步，才能看到全貌。受丙肝狂热影响，吉利德实际上在2015年达到了巅峰，自那以后，随着为数不多的建立肿瘤业务的失败，以及担心风险并购的管理层沉迷于股票回购，吉利德的业绩一直萎靡不振。这显示出对未来缺乏想象力，同时暴露了吉利德的脆弱性。

反对2：吉利德是一个不乐观的并购目标

阿斯利康拥有令人印象深刻的盈利、产生现金的业务以及业内最好的肿瘤管线之一。该公司为什么要花巨资收购Zydelig和CAR-T细胞疗法等不起眼的资产、filgotinib未经证实的前景以及大幅下降的丙型肝炎经营权？

支持2：吉利德是一个被低估的HIV强大选手

尽管专注于Tigit、CD47和其他新方法的投资者可能会忘记这一点，但吉利德已建立的HIV业务是非常强大的。根据EvaluatePharma的数据，按净现值计算，吉利德的前三大药物是HIV抗病毒药物，其中最大的是Biktarvy，2026年的销售额预测值为117亿美元，净现值为621亿美元，占吉利德市值的65%。把瑞德西韦和阿斯利康引领COVID-19的目标结合起来，这桩交易是一件很容易决定的事。

反对3：收购吉利德将限制阿斯利康的销售增长

下图说明了这一点：据预测，到2026年，阿斯利康的收入将以每年9%的速度增长，而吉利德的收入增长仅为1%。两者的结合是没有意义的，因为它会将阿斯利康的复合年增长率削减至6%。