药明|恒瑞|百济上演三国风云演义

恒瑞药明生物百济神州

药事纵横

2021/07/22

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大江东去，浪淘尽，千古风流人物。

三国时代，英雄辈出。

在大创新变革时代，经洗礼淘汰，国内医药产业也进入了CXO,Big Pharma和Biopharma三足鼎立时期。

CXO公司手握天子诏，独霸朝纲，掌控创新服务话语权；Big Pharma借蜀道天险屏障，掌销售大军，执重金，扩新版图；Biopharma以长江为护城河，聚集江南豪杰，重金研发新武器，攻城略地。

从兵马、粮草和军械对比来看，曹魏实力最强，似药明系；其次蜀汉，似恒瑞；再次东吴；似百济神州。

图片来源：药事纵横

备注：百济神州数据来源招股书，研发人员截止到21年1月，销售人员截止21年3月；药事纵横整理

一、魏—药明系

曹魏坐拥中原，手握朝纲，有天子诏，实力最强，恰似CXO赛道里面的药明系。药明康德和药明生物市值合计加起来一万亿左右，是国内首家市值破万的生物医药公司。一句“让天下没有难做的药”，尽显君临天下的霸气。

药明系为主的cxo服务公司，掌握着新药研发服务，从股权上绑定着大量初创新药公司，犹如拿着“天子诏书”，号令药界天下。有兴趣可以参考《猎药人，药明康德，7年投资清单》。

在CXO这个方面，国外头部企业2020年营收130多亿美元，药明系合计营收30亿美元左右，而以药明的情况，一但补齐临床短板，预计2030年左右有可能成为全球第一大CXO公司。因为药明战略是生态打法，它不仅仅是一个CXO公司，也在其中参与创新药的投资，药明系的创新药投资在大部分企业看来有一定非议的，因为有“一鱼多吃”的现象，同样一个靶点，稍微改改结构就可以卖给5家6家公司，但这并不阻碍药明在未来的发展和想象力。

药明本质上还是一个大数据公司，服务小分子领域有4200多家，大分子有近400家，积累了全球医药大健康领域整个创新的一个大数据，未来终极商业模式就是云和端（云是数据，前面把它组合在一起形成一个云；端是线下下沉的各个服务模块），药明掌握了未来成长的密码，竞争力会越来越强。

少部分大的创新药公司正在设法摆脱“天子诏”，前期有新闻报道“百济神州和恒瑞医药向CXO说不”，但大部分新药公司无法真正切断绳索摆脱束缚。

二、蜀—瑞恒

蜀汉，担当中兴大汉的使命，蜀道难可以固守，向北可以出祁山伐中原，向东可以顺江而下直取东吴。恒瑞称其为蜀，刘备似飘总，带领恒瑞医药成为中国创新药的旗杆。

恒瑞作为老牌Big Pharma，以仿促创，聚财研发，仿创结合。截止到2020年底员工28903人，其中销售团队17138人，研发人员4721人，拥有强大的研发和销售队伍，可以傲视群雄，具备“立项-临床-申报上市，市场准入-学术推广-终端渠道”完整的六大能力，能够实现一个产品的全生命周期布局。

2020 年公司累计投入研发资金 49.89 亿元，占销售收入的比重达到 17.99%，为公司创新发展提供有力支撑。凭着团队对创新药的认识，在中国生物赛道上，了解中国游戏规则，所以创新药一出来，就能马上出来一个Me-too，整个就是靠团队的快速运作，近半年因为集采等原因，市值跌破了4000亿元，目前在全球药企市值排名第17，最高的是强生4300亿美元左右。

飘总归来后，预计会加大内部改革，“国际化”战略会加快，补齐短板后，未来市值上升可期。恒瑞在国际化这一块，从License out项目金额来看，确实落后于不少Biopharma和Biotech，另外在人才方面，未来也有“蜀中无大将”的隐忧。

总的来说，恒瑞在国内市场可以利用自身资金及研发实力的优势，迅速布局热门靶点，“Fast Follow”等管线，并结合自身强大的销售能力保证销售情况以及回报。未来需要开拓国外蓝海市场，以海外营收来扭转国内集采不利局面，用行动和数据来重构市场预期。

三、吴—百济神州

江南自古人杰地灵，遍布巨贾财阀，长江为天然的护城河，恰似百济神州。百济神州聚集海外科学家，有巨额资本助力，以高投入研发为护城河，快速构筑创新管线，10年铸剑，完成从Biotech到Biopharma的华丽转身，目前市值2300多亿港币，研发投入80多亿居国内首位，成为国内创新药第一梯队。

百济神州一出生都是带着国际基因，全球布局，享受中、美两地资源，28名高管团队中，大部分都是外籍，由国际化专业团队掌舵。

创始人John V. Oyler（欧雷强）和王晓东博士都是美国国籍。其中欧雷强是麻省理工学士，斯坦福大学MBA，担任过肿瘤领域的生物医药企业和CXO公司的首席执行官，生物技术公司创业经历丰富。公司的创始人王晓东博士是倍受尊敬的癌症领域科学家，是美国国家科学院院士、中国科学院外籍院士和北京生命科学研究所第一任共同所长。