礼来：年底新厂投产，预计25年业绩暴增

因为关于礼来的财报点评已经有很多人写过了，所以我这边只补充一些重点，就不再复述具体的业绩了。

首先，今年公司的新一代减肥药数据读出的催化剂相对较少，大量的数据将会在明年开始陆续公布，所以 please be patient。从明年中开始，大约有9个口服药orforglipron的3期数据要陆续读出。3靶R药2026年开始读出，有一个特色的适应症-关节炎（机制么，应该是消炎+减重/减轻关节负担）。

5月，公司又额外投入了53亿扩一个新厂的产能，这个厂合计投了90亿。如果从2020年开始算的话，公司在减肥药上投入的产能合计180亿美元。所以根本不用担心需求不够了..... 因为这还没算上那些和礼来合作的CDMO公司自己增加的产能。

公司北卡的那个厂基本上要搞好了，2024年底启动生产。如果算上生产时间+inventory+logistics，估摸着2025Q2开始业绩会有很大的提升（我猜的）。不管怎么说，25年绝对是业绩STEP UP HUGE的一年。

此外，诺和和礼来都有表示过，现在以及未来，还会有陆续断货的情况，毕竟市场依旧处于需求>供给的阶段。

关于产能和销售额之间的时间差：我们不能简单地认为一个季度生产多少就能在当季度卖多少。公司和多家分销商，whole saler什么的签订了合约，因此公司生产出来的产品需要先囤一段时间，以保证对每家合作方都能在合约规定的时间供应出规定的量。同时，wholesaler为了保证对市场的供应能够持续稳健，所以他们自己也需要先囤一囤货。而且对于多肽药来说，这整个过程都需要“冷藏”，就会更麻烦一些。具体操作、时间我也不是很清楚（没在药企干过这个）。总而言之，因为这些复杂的流程，以及其他的很多原因，业绩的提升必定滞后于产能，时间不会很短。

多剂量笔（就跟咱们国内Ozempic一样的那种笔，注射一次后，盖上盖子，放回冰箱，下次再用）也快要在美国上市了，理论上可以成倍数提高产能。

公司应该是搞了个2代小分子GLP-1，好像是专门为其他的一些适应症开发的。双靶也在开发下一代，是更长效的月制剂。

看这样子公司应该还想做口服的小分子GIP：

纽约时报上一篇8/6的文章讲述了当前美国有很多人过量使用compound GLP-1，对，就是Hims&Hers那种。因为那种药并不是用的正品那种固定计量笔，所以很多人搞不清楚怎么调到合适的剂量，一不小心就打多了，然后吐成翔。

公司抨击说那些厂家生产的T药很多都没有清除杂质污染，甚至还有一些含有细菌。

昨天看了一张E药经理人发的图，看这个中国区的收入比例，感觉礼来有点缺乏存在感......T药上了之后么，我个人的观点，不能以过去的眼光判断未来的事。我认为要不要把国内这块做起来其实全看公司自己的意愿，而非受制于市场，特别是在评估过定价、竞争格局之后。虽然T药肯定是个明星产品，但在国内的定价、竞争格局确实比美国差很多。

展开讲讲....

因为中国大部分想减肥的人（注意，这里说的不是临床意义上的肥胖患者，而是普罗大众）大多没那么胖，可能用那种一年减肥十几%的药，用几个月的时间就够了。另外，美国只有诺和一个竞争对手，到了中国，就有某东、某锦鲤、某达（他们需要分成吗？没研究过这公司）、各种类似药，follower等等。以及，诺和在中国的存在感明显比礼来强很多。然后，现在正是产能吃紧的时候，礼来到底要拿出%多少的产能供应这个定价只能达到美国1/7的市场？

反正上面说的这几点并不是说礼来不看好这块市场，而是他们需要把这些factor都考虑到一个模型中，算算怎么弄才能利益最大化，然后再决定在我们这边要放多大的推广力度。（我不是教礼来做事，我是猜测他们也许会这么去考虑）

最后，AD药Kisunla(donanemab)批了，上市定价为每半年疗程1.25万，按年费用算的话其实和Leqembi差不多。但是.....

但是礼来主打一个用妙招帮医保“省钱”。Kisunla的说明书上写着Ab斑块消除后可以停药，而Leqembi没有这个选择。这不就是妥妥地向Medicare表衷心、show诚意嘛？礼来真的是个老666666......