向阳论医谈药

集采影响基本出清，业绩拐点已现。 康哲药业集采影响基本出清，业绩拐点已现， 2024年上半年全按药品销售收入环比增长8.9%，期间溢利环比增长92.8%。 公司历经六年多的创新布局和组织变革，创新发展取得里程碑式的成果，公司拥有三十余款创新产品，且以FIC、BIC为主。

业绩稳健增长，收入结构持续优化，盈利能力持续提升。 公司作为老牌制药企业，形成了西药制剂、原料药、诊断试剂和中药等多业务共同发展的局面，公司业务结构持续优化，盈利能力较高的制剂业务占比持续提升，2023年化学制剂收入占比达到52.86%，原料药、诊断试剂和设备板块稳健发展，中药板块参芪扶正注射液医保解限，有望保持稳健增长。 研发持续推进，拓展业绩长期增长空间。

【2024-09-19】港股医药行业2024年半年报总结：业绩分化加大，期待下半年医保谈判。 【2024-07-24】医药行业2024年中期投资策略：看好下半年结构性行情，聚焦红利、出海、创新三大主线医药行业。 基金持仓报告： 【2024-07-26】2024Q2持仓分析：医药持仓占比新低。

2018-2020年医保基金累计结余增速下滑，2018、2019两年当期结余增速几乎为0，2023年累计结余增速下滑至2009年以来最低点，我们认为仍与老龄化趋势加剧、医保覆盖范围扩大相关。 2023年当期结余增速是2011年以来首次告负，基金总收入增速7.9%，而总支出增速达14.4%，主要原因可能是疫后医疗需求明显复苏。 2024年医保谈判/竞价和续约规则与去年基本相同 ，看好创新药以价换量。

2024 年初以来至今，医药行业下跌 21.12% ，跑输沪深 300 指数 18.22 个百分点，行业涨跌幅排名第 25 。 本周医药行业估值水平 (PE-TTM) 为 24 倍，相对全部 A 股溢价率为 82.46%(+2.27pp) ，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 36.66% (+1.99pp) ，相对沪深 300 溢价率为 117.59% (+2.46pp) 。 本周相对表现最好的是线下药店，上涨 1.6% 。

1)基于目前经济数据，美联储年内降息预期走强，生物医药一级投融资环境或将向好，市场流动性预期恢复，创新药产业链将产生估值修复机会；2)头部CXO新冠商业化订单已消化完全，地缘博弈有待落地；3)板块估值回落至历史底部，个股估值仍呈现分化。 行业维度： 全球医药研发投入稳健增长，CXO行业景气度仍有波动。 预计2021-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长；2022年起资本市场趋于冷静， 1)海外： 2023年以来全球医疗健康行业融资活动持续向好，2023年、2024H1投融资总额分别为6083.94亿元(-0.5%)、4680.5亿元(+49.4%)，融资事件总数为3035件(+1.6%)、1416件(-5.9%)； 2)国内： 2023年以来国内一级投融资活动强度仍有波动，2023年、2024H1中国医疗健康行业领域融资总额分别为1110.5亿元(-26.3%)、485.7亿元(-15.5%)，融资事件数分别为1015件(-8.5%)、381件(-21.3%)，创新药研发景气度静待修复。

24Q2全部公募基金占比10.16%，环比-0.97pp；剔除主动医药基金占比6.5%，环比-0.86pp；再剔除指数基金医药持仓占比4.96%，环比-0.64pp；申万医药板块市值占比为6.54%，环比-0.41pp。 从公募基金持仓家数来看， 公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗(534家)、恒瑞医药(401家)、科伦药业(191家)、惠泰医疗(121家)、药明康德(107家)；基金数量增加前五的股票分别是：诺泰生物(+49家)、鱼跃医疗(+35家)、迈瑞医疗(+34家)、博瑞医药(+34家)、英科医疗(+31家)、上海医药(+31家)、新和成(+31家)、艾力斯(+30家)。 从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是： 迈瑞医疗(414.9亿元)、恒瑞医药(260.3亿元)、药明康德(122.6亿元)、联影医疗(84.1亿元)、科伦药业(76.5亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为诺泰生物(+17.9亿元)、迈瑞医疗(+17.7亿元)、鱼跃医疗(+17.6亿元)、泰格医药(+12.9亿元)、上海医药(+12.9亿元)。

2024年初以来至今，医药行业下跌20.05%，跑输沪深300指数23.19个百分点，行业涨跌幅排名第24。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为76.93% (+1.03pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.93% (+1.02pp)，相对沪深300溢价率为108.22% (+1.08pp)。 本周相对表现最好的是疫苗，上涨2.3%。

圣湘生物专注于分子诊断领域，提供包括病原体检测、癌症筛查和遗传病诊断在内的多种诊断解决方案，并在全球范围内拥有广泛的市场影响力。文章分析了公司的业务布局、技术优势以及未来盈利预测和潜在风险，突出了其在分子诊断市场中的竞争地位和增长潜力。

诺诚健华是一家专注于肿瘤和自免病领域的生物医药企业，目前有多款药物处于关键性临床阶段。公司2023年收入7.3亿元，预计2024年达8.7亿元。奥布替尼是公司的主要产品，已获批三项血液肿瘤适应症，并正在开展自免病的临床试验。此外，公司在TYK2抑制剂和其他药物上也有显著进展，预计将进一步推动业绩增长。