从医药工业看农夫山泉上市：临渊羡“水”不如退而结“药”

农夫山泉上市

新浪医药新闻

2020/09/09

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文 | 码万祺

“2020年9月8日，农夫山泉登陆港交所。发行价为21.5港元/股，介于招股价19.5元至21.5元的上限。开盘价为39.8港元，较发行价暴涨85.12%，市值达4452.92亿港元。农夫山泉此次认购也异常火爆：公开发售阶段，农夫山泉获1148.3倍认购，冻资6777亿港元，成为史上最大冻资王。与此同时，农夫山泉也获得了多家基石机构投资者的狂热追逐。

农夫山泉是钟睒睒于2020年收获的第二家上市公司。2020年4月，由钟睒睒实际控制的万泰生物登陆A股。截止9月7日收盘，万泰生物股价197.12元，较其发行价已暴涨近23倍。”

这个消息使医药工业抱不平啊，带量采购能把一片药降到了一口矿泉水的价格，但是一瓶水的市值却那么高。可是，带量采购出现一分钱的低价药，正是市场竞争发现的价格，不是吗？一瓶水的价格也有市场竞争，为什么企业市值又高又稳定呢？恐怕是量大。

然而，一分钱难道真是一片药的价值表示么？一分钱药的企业市值是多少？我们认为：农夫山泉能脱颖而出，与其财务报表、市占率及战略很有关系。接下来，我们从对一片药的市价、市值的关切出发，看一瓶水脱颖而出的成功经验能为医药工业再发展提供哪些启示？

带量采购出现低价，但低价一定掩盖了什么

带量采购每次仅数十个品种，还有海量的市售品种没有入围。

假如将一瓶水纳入带量采购，大概只算一个品种，还能出现超低价响应么？答案是当然不会。一则不会对一瓶水纳入带量采购，二则不会出现背离成本的报价。

带量采购中的超低价，展现的是价格，但决策计议并非如此简单。超低价掩盖的其他竞争事实有：药品销售区域不平衡、部分药品价格压力大。所谓销售区域不平衡：就是借助带量采购中选，能保证有利、有效的营销拓补。所谓部分药品价格压力大：就是假如不中选，该自有品种也将承受竞价压力。

医药工业能海纳百花齐放，重疗效、安全、经济，这个其他行业并无办法比。

一瓶水实现放量，稳健经营与融资更不会倒

“根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领先地位。以包装饮用水销量计算，农夫山泉是全球第二大包装饮用水企业。按照2019年零售额计算，农夫山泉在国内包装饮用水的市场份额达到20.9%。”

农夫山泉做生产、经营、概念已经那么好了，稳健融资以后，预计能力更强。除非出现“假药停”、OFO等界外或界内迈步太猛的情形，想想可能不至于。农夫山泉从众多同行中脱颖而出，最大一点理由是凭借在充足市场中“充分放量”。

那些在带量采购机制中，频频入镜的医药工业细分赛道巨头们，也享受此荣耀。所以，医药工业巨头现象在带量采购时代以后，更可期待，船大并非要调头。但倘若大船要调头避开，就出现了：跨国药企丢弃市场，本土仿制趁虚而入。

医药工业的赛道众多，和一瓶水比起来不具有唯一性，这在带量采购时有利有弊。弊处在于：赛道众多，容易挤进错路，一旦走错又硬着头皮继续，价格超低。利处在于：带量采购结果有确定性，又给竞争企业带来不确定性及跨越式发展可能。

哪些医药工业企业参透了不确定性，继而掌握了更多确定性地位，就处于有利地位。

突破市场是很难的事情，却有很大风险收益

“一个小企业要发展壮大，他所经营的种类必须具有唯一性，而且必须是暴利的。因为没有规模效应来供你慢慢积累。

根据农夫山泉招股书，2017年-2019年，农夫山泉包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%。换句话说，以每瓶矿泉水2元的单价计算，农夫山泉一瓶矿泉水的毛利就达1.2元。

农夫山泉招股书提到，公司正在探索将公司的生产制造能力、供应链管理能力和销售渠道拓展能力应用于海外市场。公司亦有计划在海外设立生产基地。而在加速国际化进程前，农夫山泉在国内市场也已扎稳脚跟。”

农夫山泉是先做放量，还是先做明星，这就如同：先有蛋、还是先有鸡？

回到医药工业与带量采购的关系，我们只关心：带量采购的确创造了明星。那又怎样？又能给明星带来哪些实际利好呢？除了带量，企业应该积极挖掘。比如：农夫山泉笃定做品牌、概念、用户黏性、可及性、周边产品的建设。即便经营极大地成功了，农夫山泉还争取上市；即便上市了，还保持战略和战术的前瞻。相比之下，很多仿制药企业也有一手比较好看的报表，却止步于随行就市，是不值得的。

不然怎样？就应该振作起来讲好自己的故事、行业与产业的故事，就应该争做一个代表。就应该积极保持战略和战术的前瞻，就应该站在今天，重视发挥今天，用今天去换明天。突破市场是很难的事情，假如农夫山泉不去突破占领国内市场，它就没有受瞩目的今天。而农夫山泉继续向国际市场突破，将遭遇更多不确定性的风险，可能失败也有可能成功。

丢弃市场是很难过的事情，还可建立新市场

“2017年、2018年及2019年，农夫山泉包装饮用水的收入分别为101.2亿元、117.8亿元与143.46亿元，占总营收比例为57.9%、57.5%与59.7%。同时期内，茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品与其他产品的营收占比分别位列第二、第三、第四、第五名。”

在带量采购战争中，一些医药工业企业丢盔弃甲，或形容为“大撤退”或形容为“边缘再战”。然而，低价、实惠价格在任何销售场景里，都是竞争力。无论一片药，还是一瓶水。比如：2元一瓶的农夫山泉，有时竞争不过1元一瓶的康师傅，于是推出了小瓶包装。

借鉴一瓶水的市场，我们隐约看到：带量采购落标药、退出医保报销药也有乐观的前景。