全球化工并购迎来“繁荣期”了吗？

　　2024年上半年，全球化工公司已纷纷宣布潜在的业务出售和分离，预示着行业或将迎来繁忙的并购周期。近日，科尔尼管理咨询公司发布了一份关于行业交易的年度报告称，2024年下半年开始，全球化工行业将迎来更多并购。报告称，可持续发展进程将影响企业并购决策，但还不足以造成大的收购。尽管利率较高，但私募股权公司仍可能会在并购中发挥更大的作用，因为金融投资者有充足的资金。由于一些政府对半导体行业实施激励政策，电子材料或成为另一种并购趋势。

　　科尔尼的报告显示，50%的参与调查的化工行业高管预计，未来12至18个月，全球化工并购活动将增加。相比之下，18%的人预计并购活动会减少，32%的人预计活动会维持稳定。科尔尼管理咨询公司合伙人兼全球化学品主管安迪·沃尔贝勒表示，当下的情绪比过去几年更为积极。他认为，这种乐观情绪部分来自多家化工公司最近宣布的资产剥离计划和战略审查。此外，化工企业逐渐从新冠疫情和随后的供应链波动中抽出精力，开始考虑中长期战略。

　　可持续发展继续影响交易。沃尔贝勒表示，行业可持续发展的需求或许不太可能导致大额交易，但这仍然是一个值得注意的角度。多家化工公司正争抢回收和可再生原料的供应市场。一些化工高管和科尔尼都指出，可持续原料存在供需缺口。为了确保原料安全，一些公司一直在努力建立合作伙伴关系，或直接收购企业，只是这些交易的价值还很低。沃尔贝勒预计这一趋势将持续下去。此外，有些化工企业需要根据政府的激励政策和法规做出可持续方面的并购决策。科尔尼已经注意到，有些公司因为高碳排放而剥离了部分投资组合。

　　私募股权有很多待投资金。目前资本市场的高利率使私募股权公司的并购更具挑战性，因为它们传统上依赖债务融资收购。但另一方面，私募股权公司已经积累了大量的待投募集资金，他们可以把这笔钱用于无债务的资产。

　　与此同时，化工行业有关估值也有所下降。2023年，金融投资者占化工交易的26%，高于2022年的7%，也高于15%至20%的历史范围。私募股权特别会收购一些化工公司急于剥离的基础设施资产。陶氏化学在2020年7月同意剥离北美6个石化生产基地的铁路资产后，表示有意出售更多的基础设施。最近和即将进行的分拆也可能会为私募股权公司提供更多的并购机会。2023年12月，索尔维从其主要的通用商品业务中拆分出名为Syensqo的特化品业务公司。杜邦公司预计将在未来18至24个月内完成3家公司的拆分。沃尔贝勒表示，在某些情况下，一家企业的所有者可能会在意识到一些业务不再是公司的核心业务后决定将其剥离。沃尔贝勒表示，剥离出的企业有很好的发展前景。杜邦公司的高性能涂料业务后来发展成为艾仕得涂料系统公司。该公司最初以49亿美元的价格出售给凯雷，后来独立成为一家上市公司。另一个例子是从阿克苏诺贝尔公司剥离出来的表面活性剂业务，最终成为诺力昂。而从2023年年底开始，这种情况又多了起来。

　　科尔尼报告称，由于俄乌冲突后能源和原料成本飙升，欧洲化工并购放缓。科尔尼预计未来12至18个月内欧洲化工并购还会继续下降。科尔尼在一份有关欧洲情况的报告中表示：“在持续挑战环境中，大型化工企业面临压力，这促使他们重新审视自己的商业模式和重组计划。”

　　最后，多国政府采取半导体激励措施或推动并购。沃尔贝勒说，受一些国家政府激励政策影响，电子化学品可能成为另一并购热点。美国、中国、欧盟、日本、德国和韩国等都制定了价值数十亿美元的半导体激励计划。这将给全球电子化学品行业带来巨大商机，从而促进行业整合。

本文刊登于《中国化工报·国际化工》周刊，热线010-82039211