诺华：业绩双beat，为何股价大跌？

诺华Q2业绩可以说是非常刚，收入利润双beat，还上调了利润端的全年指引。

Entresto季度销售额接近19亿，环比还有一点小增长。（上个季度的数据可参考"诺华：诺心妥年化75亿，专利到期前拼了！")

可为啥股价这么拉跨？

还有几个分析师下调了评级：

究其原因，可能和核药短期内的增长有些问题。比如在美国以外地区的医保支付谈不妥....又比如美国内现成的空间渗透率快提不上去了等等（后面会讲）。

另外，公司打算放弃KRAS项目opnurasib，据说之前的2期数据还挺好的。

然后，CDK4/6的早期乳腺癌PDUFA因CMC导致delay（3M），以及Remibrutinib上市进度稍稍推迟到明年初提交。

Pluvicto，CDK4/6和Remi单独看其实不是什么特别大的事，都能解决。但是结合故事背景，Entresto和Cosentyx马上就要专利过期了这个事，时间上就显得有些局促。

但是！但是！但是！这些看似利空，实则....我怎么看都觉得是个XX the dip的好机会。

再来看看单个品种：

Kesimpta很猛啊，单季度接近8亿，环比都有25%的增长。目前该品种全球有10万忠实患者。不过不是所有环比增长都是需求drive的，有时候就是有规律的季度波动，和inventory等等schedule有关。

还有一种可能：赶在罗氏Ocrevus SC上市之前，which is 今年9月，诺华加把劲赶紧多确认一些新患者。因为免疫的药需要长期使用，一旦用上，不轻易换药，有个患者粘性的因素在里面。

注意，Kesimpta是CD20，是治疗MS的免疫药，不是肿瘤！！其实很多人会误以为Kesimpta是肿瘤药是因为它的分子/通用名是ofatumumab，which，确实还有另一个商品 - GSK的Arzerra，2009年获批的。

这两个药还有一段因吹司汀历史：

Ofatumumab本来就是Genmab和GSK一起开发出来治疗肿瘤的。后来GSK好多肿瘤资产不要了，就连同Ofa一起卖给了Novartis。后来因为CLL领域竞争激烈，而且好像指南也改了.....

再加上Arzerra好像有个什么黑框副作用....

反正诺华就决定把这个Arzerra给撤市了... 重新开发成免疫抑制剂药物。

所以这把GSK真的是亏大了....

Anyways....诺华目前给的指引是Kesimpta峰值能够超过40亿。Ocrevus第三方机构预测2028年78亿（我估计到了2028年不止）。

Pluvicto

看下面这段transcript：公司这话背后本质意思就是，这个品种快速成长期快到头了，至少阶段性的。虽然总体渗透率还很低，但是低垂果实，如有支付能力的，有现成设施的市场已经渗透得差不多了。接下来还要增长的话，就得开拓新市场的了。比如说新地区，或者在美国境内帮助医院设立核药病房，想办法简化治疗流程，缩短单个患者的治疗时间等等。但不管怎么说，增速肯定是要降下来了....（阶段性的）

下一波增长就要等PSMAfore获批，是现有市场3x空间。中国区预计今年下半年提交上市申请。这玩意在国内的医保不好说，估计会有好长一段时间是个自费大头的品种。

严格按照说明书来治疗的话，一个患者是6个疗程，但真实世界大概3~4，主要因为患者refer晚了，还是要多教育市场。其实如果这块能提起来，那即便仅仅只是现成的市场，也还能再增长个几十%。或者等早期适应症批了，足疗程完成率理论上也会提上去。

Cosentyx

在专利到期之前两个因素可促进2次增长：1）新适应症HS（汗腺炎），2）IV拿到J Code。

R&D

如果HER2能做出巨牛X的ADC，那HER2是不是也可以做出突破性的RLT？不知道，反正诺华做了。

说到减肥嘛，公司的态度是减肥这个赛道可以搞，但是GLP-1搞不了。现在再搞GLP-1就跟当年那些乌央乌央冲PD-1的后来玩家们。大把的钱花出去了不说，最后毛个结果都没有。所以减肥也是，要搞就直接搞下一代。

虽然但是，下一代哪有那么容易找，生命科学领域突破性发现大多靠运气。即便有下一代，大概率都得搭配着GLP-1一起用。就像PD-1之后，那么多IO不都倒下了。

Alnylam的脂肪递送siRNA可以了解一下....说不定有机会。